Οι μετοχές των εταιρειών κοινής ωφέλειας έχουν υποχωρήσει, καθώς ο ενθουσιασμός των επενδυτών για τη ζήτηση που προκαλείται από την τεχνητή νοημοσύνη δίνει τη θέση του σε ανησυχίες για τις υψηλότερες τιμές ηλεκτρικής ενέργειας -
Μια ταχέως αναπτυσσόμενη βάση επιτοκίων (αύξηση ~60% έως το 2029) υποστηρίζει την προβλεπόμενη αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) κατά περίπου 5-6% ετησίως, με τα μερίσματα να προσθέτουν επιπλέον 3-4% στις αποδόσεις
Οι μετοχές των εταιρειών κοινής ωφέλειας ηλεκτρισμού φαίνεται να έχουν μειωθεί σταδιακά, αφού όλη αυτή η φασαρία σχετικά με το πώς η ζήτηση από την τεχνητή νοημοσύνη θα μεταμόρφωνε την επιχείρηση μετατράπηκε σε ανησυχία ότι θα αύξανε τις τιμές για τους καταναλωτές και θα εξοργίζε τους πολιτικούς που καθορίζουν τις τιμές.
Ίσως είναι καιρός να επανεκτιμήσουμε τι περιμένουν οι επενδυτές αναφέρει σε ανάλυσή του στο Oil Price ο Leonard Hyman & William Tilles και συγκεκριμένα:
Πρώτον, η Wall Street επικεντρώνεται περισσότερο σε έναν αριθμό, στην οικονομική αποτίμηση των εταιρειών κοινής ωφέλειας στις μέρες μας, την αύξηση της βάσης τιμών, επειδή οι ρυθμιστικές αρχές ορίζουν τα κέρδη ως ποσοστό της βάσης τιμών.
Όσο μεγαλύτερη είναι η βάση τιμών, τόσο μεγαλύτερο είναι το εισόδημα της εταιρείας κοινής ωφέλειας. Υπολογίζεται ότι η βάση τιμών των εταιρειών κοινής ωφέλειας των ΗΠΑ θα αυξηθεί με ρυθμό 9% τα επόμενα πέντε χρόνια.
Μπορεί να αναρωτιέστε γιατί, όταν λίγοι αναμένουν ότι οι πωλήσεις θα αυξηθούν περισσότερο από 3% ετησίως, και, δευτερευόντως, πώς ο κλάδος μπορεί να αντέξει οικονομικά να υποστηρίξει αυτήν την αύξηση της βάσης τιμών, δεδομένης της απόκλισης μεταξύ της βάσης τιμών και της αύξησης των πωλήσεων.
Στο πρώτο ερώτημα, υπάρχουν μια σειρά από εξηγήσεις, αλλά η πιο απλή είναι ότι η μέση βιομηχανική μονάδα που υπάρχει είναι τουλάχιστον 30 ετών και ότι μια νέα μονάδα, ως αποτέλεσμα του πληθωρισμού, κοστίζει σημαντικά περισσότερο (ίσως 2-3 φορές περισσότερο ανά μονάδα χωρητικότητας).
Υπάρχει μια απλούστερη απάντηση στο δεύτερο ερώτημα. Ο καταναλωτής, θα πληρώσει περισσότερα για ηλεκτρική ενέργεια. Η Wall Street το θεωρεί δεδομένο ότι αυτό θα γίνει.
Για τους υπολογισμούς, αναφέρει η ανάλυση, θα χρησιμοποιήσουμε τους ίδιους αριθμούς με όλους τους άλλους, ορίζοντας τη βιομηχανία ως όλα τα μέλη του Edison Electric Institute, του εμπορικού συνδέσμου της βιομηχανίας.
Ξεκινώντας με τη βάση τιμών της εταιρείας κοινής ωφέλειας το 2024, που υπολογίζεται κατά προσέγγιση από την καθαρή μονάδα ύψους 1.573 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Προσθέστε τις προβλεπόμενες πενταετείς κεφαλαιουχικές δαπάνες (οι εκτιμήσεις της βιομηχανίας ενισχύθηκαν επειδή οι αριθμοί της βιομηχανίας είναι πάντα πολύ χαμηλοί, ειδικά τα τελευταία δύο χρόνια) ύψους 1.350 δισεκατομμυρίων δολαρίων και στη συνέχεια αφαιρέστε τις εκτιμώμενες αποσβέσεις στην περίοδο.
Αυτός ο νέος αριθμός βασίζεται στους συντελεστές του 2029, ήτοι σε 2.513 δισεκατομμύρια δολάρια, σημειώνοντας αύξηση 60% σε διάστημα πέντε ετών.
Πώς να συγκεντρώσετε 1.350 δισεκατομμύρια δολάρια; Οι εσωτερικές πηγές (κυρίως αποσβέσεις και παρακρατηθέντα κέρδη) θα μπορούσαν να προσφέρουν 550 δισεκατομμύρια δολάρια. Για να διατηρηθούν οι ίδιοι δείκτες κεφαλαιοποίησης όπως το 2024, ο κλάδος θα πρέπει να πουλήσει 553 δισεκατομμύρια δολάρια σε χρέος και 247 δισεκατομμύρια δολάρια σε ίδια κεφάλαια. Περιμένετε, ότι η προσφορά μετοχών θα ενισχύσει τα ίδια κεφάλαια των μετόχων κατά 40% και η αύξηση των μετοχών σίγουρα θα μειώσει την αύξηση των κερδών ανά μετοχή σε σχεδόν μηδενικό επίπεδο. Δεν ισχύει αυτό, επειδή οι μετοχές των εταιρειών κοινής ωφέλειας πωλούνται πλέον περίπου στο 175% της λογιστικής τους αξίας και στον ιδιόμορφο κόσμο της χρηματοδότησης των εταιρειών κοινής ωφέλειας, η πώληση μετοχών πάνω από τη λογιστική αξία στην πραγματικότητα αυξάνει τα κέρδη ανά μετοχή των παλιών μετοχών.
Σε τρέχουσες τιμές, οι εταιρείες κοινής ωφέλειας θα πρέπει να αυξήσουν τον αριθμό των μετοχών κατά 23% για να συγκεντρώσουν τα απαιτούμενα χρήματα. Έτσι, εάν το καθαρό εισόδημα για τους μετόχους αυξηθεί σύμφωνα με την αύξηση του λογαριασμού μετοχών (60%) και ο αριθμός των μετοχών αυξηθεί κατά 23%, αυτό σημαίνει ότι τα κέρδη ανά μετοχή κατά την περίοδο αυτή θα αυξηθούν κατά 30%, ή περίπου 5,5% ετησίως. Πολλοί μεσίτες πιστεύουν ότι τα κέρδη ανά μετοχή μπορούν να αυξηθούν κατά 8-9% τα επόμενα τρία χρόνια, επομένως μπορεί να είμαστε σε χαμηλά επίπεδα.
Τι γίνεται με τους πελάτες; Θα πληρώσουν περισσότερα; Υποθέστε αύξηση πωλήσεων 3% ετησίως και ρυθμό πληθωρισμού στο 3%. Στη συνέχεια, διαιρέστε τα έξοδα συν το κόστος κεφαλαίου σε δύο κατηγορίες: αυτά που θα αυξηθούν με τις πωλήσεις και τον ρυθμό πληθωρισμού (40%), και αυτά που θα αυξηθούν με την επενδυτική βάση (60%).
Αυτός ο υπολογισμός παράγει μια αύξηση 7,8% ετησίως στις απαιτήσεις εσόδων, ή 4,7% ανά κιλοβατώρα. Αποπληθωρίστε αυτόν τον αριθμό με τον ρυθμό πληθωρισμού για να λάβετε την πραγματική αύξηση τιμής ανά κιλοβατώρα κατά 1,6% ετησίως. Σημαντικό είναι από το δεκαδικό σημείο, επειδή πρόκειται για υπολογισμό ενός σημαντικού ψηφίου, αλλά το μήνυμα είναι σαφές.
Οι τιμές της ηλεκτρικής ενέργειας θα αυξηθούν ταχύτερα από τον ρυθμό πληθωρισμού κατά τη διάρκεια της πενταετούς περιόδου και θα μπορούσαν να αυξηθούν ακόμη πιο γρήγορα σε περιοχές που φιλοξενούν κέντρα τεχνητής νοημοσύνης.
Η μέση μετοχή εταιρειών κοινής ωφέλειας, θα μπορούσε να παρουσιάζει ετήσια αύξηση 6% (ή περισσότερο) στα κέρδη ανά μετοχή, και η ίδια μετοχή τώρα καταβάλλει μέρισμα που αποδίδει 3-4%, επομένως, εκτός από μια σημαντική αλλαγή στις συνθήκες της κεφαλαιαγοράς, οι επενδυτές θα μπορούσαν να αναμένουν συνολική απόδοση (ανάπτυξη συν μέρισμα) τουλάχιστον 9%.
Εναλλακτικά, θα μπορούσαν να επιτύχουν απόδοση κοντά στο 6% από ένα εταιρικό ομόλογο επενδυτικής βαθμίδας και πάνω από 4% από ένα δεκαετές ομόλογο του Δημοσίου. Η τρέχουσα διαφορική απόδοση έναντι των ομολόγων είναι σύμφωνη με τους ιστορικούς κανόνες. Ωστόσο, στο παρελθόν, οι εταιρείες κοινής ωφέλειας έτειναν να παρέχουν μερισματικές αποδόσεις όχι χαμηλότερες από δύο ποσοστιαίες μονάδες κάτω από τις αποδόσεις των ομολόγων, ή τα τρία τέταρτα της απόδοσης των ομολόγων, και η μέση μετοχή εταιρειών κοινής ωφέλειας δεν φτάνει αυτό το οριακό ποσοστό.
Περισσότερο από οποιοδήποτε άλλο μέτρο, οι επενδυτές ελέγχουν τον λόγο τιμής/κερδών, ο οποίος με 18-20x κέρδη φαίνεται ακριβός. Σημάδι υπερτίμησης; Η χρηματιστηριακή αγορά πωλείται με 31x κέρδη, μια εξαιρετικά υψηλή αποτίμηση, αλλά οι εταιρείες κοινής ωφέλειας ιστορικά πωλούσαν με λόγο τιμής/κέρδους περίπου τα δύο τρίτα αυτού της αγοράς, όπου βρίσκονται τώρα. Ωστόσο, αυτή η σύγκριση μπορεί να είναι παραπλανητική, λόγω της ασυνήθιστα υψηλής αποτίμησης των μετοχών που σχετίζονται με την Τεχνητή Νοημοσύνη της Magnificent Seven, οι οποίες πωλούνται με υψηλούς λόγους τιμής/κέρδους και αποτελούν πάνω από το ένα τρίτο της αξίας της αγοράς.
Αφαιρώντας αυτές τις μετοχές, η υπόλοιπη αγορά πιθανότατα πωλείται πιο κοντά στο 22x, και σε σύγκριση, οι εταιρείες κοινής ωφέλειας θα φαίνονταν λιγότερο ελκυστικές. Με άλλα λόγια, οι μετοχές των εταιρειών κοινής ωφέλειας πωλούνται εκεί που θα περιμένατε σε σχετική βάση, μόνο εάν αποδεχτείτε τις αποτιμήσεις της Magnificent Seven ως μόνιμες.
Θυμηθείτε το Nifty Fifty, τις μετοχές όπως η IBM που δεν θα έφευγαν ποτέ από τη μόδα (αλλά έφευγαν), και τις ημέρες που οι πωλήσεις ηλεκτρικής ενέργειας ήταν καταδικασμένες να αυξάνονται για πάντα. Έχει συμβεί και στο παρελθόν.
Εν ολίγοις, οι μετοχές των εταιρειών κοινής ωφέλειας δεν φαίνονται φθηνές σε σχέση με την αγορά, αν και δεν είναι ούτε ιδιαίτερα υπερτιμημένες, επομένως το μεγάλο ερώτημα για τους επενδυτές στον τομέα της κοινής ωφέλειας θα πρέπει να είναι: πού θα πάει η αγορά; Διότι, δεδομένου ότι οι εταιρείες κοινής ωφέλειας δεν μοιάζουν με ευκαιρίες, αυτή είναι η κατεύθυνση που βλέπουμε να ακολουθούν.
www.worldenergynews.gr
